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锐联资产李飞飞美联储加息或助资金移新兴市场dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 14:25:35 阅读: 来源:PVC护栏厂家

锐联资产李飞飞:美联储加息或助资金移新兴市场

近日,锐联资产管理有限公司产品研究和管理部总监李飞飞博士接受了《基金周刊》的专访。李飞飞表示,随着美国经济复苏的进程加快,美联储或于明年上半年实施加息政策。受此影响,美股与美房都风险资产有望下调。面对预期未来市场的投报率会相对较低,李飞飞建议,养老金机构的投资策略可从投资传统的股票债券转向增加对Third Pillar类资产的多元化投资,投资主体主动转被动,被动投向 “Smart Beta”指数策略,以期获得超额收益。

《基金周刊》:美国FED量化宽松政策接近尾声,您认为美联储的加息时点在何时,加息会对美股及全球股市、房市会有什么影响?

李飞飞:从目前的经济数据上看 ,美国的消费水平和就业率相当健康,2014年整年的GDP增速有望达到2%,美联储很有可能在明年上半年开启加息政策。

美联储一旦加息,上述两类资产的价格或回调。实际上,利率水平往往代表着国民经济的发展,通常情况下,利率高归因于经济的发展平稳和投资资产的高回报收益率,利率价格和房市及股市呈正相关。不过,美国现在的情况是用货币政策干预经济,即通过QE的方式来刺激股市和房市,以形成财富效应。因此,造成利率变化的因素并非是市场对投资回报率的估价,而更多反映的是政府的目的性。在货币政策的干扰下,名义利率低,实际利率为负,投资者通过对风险资产的投资来增加实际收益,造成风险资产的表现也较好。然而,在房市和股市不断上涨的过程中,其久期风险相当于利率上调价格下跌的风险在增大。美联储一旦调息,风险资产价格可能会下跌。

值得一提的是,美国房地产近两三年来涨幅很大,有些地区的估值水平已经超过了2007年最高峰。升息带来的贷款利率上升会令房地产面临压力。不过,房地产是否能够坚挺主要在于其现有客户群来自于哪里,如果某些房地产客户群主要是海外投资者,那么加息对此类房地产的影响并不显著。

《基金周刊》:美股屡创历史新高,这是否存在估值过高的问题? 资金是否有流向新兴市场的趋势?

李飞飞:从美国10年期的市盈率来看,当前美股和美房的估值远远高于历史平均水平。同时,从历史数据来看,新兴市场的债券市场和股市市场估值较低,具备吸引力,有一定的投资容量。美联储调息对美股市场的影响最大,而当市场预期了美联储加息的态度,部分资金将会缓慢地迁移到新兴市场。

《基金周刊》:中国A股近期大幅上涨,以及沪港通即将启动,吸引海外资金大举流入。对此现象有何看法?未来可能会如何发展?

李飞飞:沪港通是我国资本市场金融化的重要一步,短期内有望消除A股H股同股不同酬的差异,A股将受到海外资金的追捧。长期来看,A股的估值最后将与全球股票市场的估值达到平衡的状态。简单来说,海外投资者怎样评估全球其他市场的股票,就会怎样看待中国股票市场的估值。目前,中国的部分产业较世界其他国家被低估,未来A股市场一旦开放,上述产业有望引来海外基金的投资,估值得以提升。

《基金周刊》:近年来中国政府因应体制改革、国企改革推出 “新常态”,以国外的角度来看这些做法,对未来中国经济有什么影响?

李飞飞:“新常态”表明国家不再一味追求经济的高速增长,而是稳定健康的增长,国家对经济增长的要求从追求量到质。国企改革将达到更大程度的资产证券化,结构更优化,和资源合理的应用化,以提升国企的竞争力,这对国民经济有长远的正面的积极影响。同时,长期估值较低的国有企业估值有望被修复,这对大盘也是利好。

《基金周刊》:面对欧美政策的转变,全球大型养老金的投资趋势将有何变化? 面对预期未来市场的投报率会相对较低,这些养老金有愈来愈多采用被动式投资策略,对此您有什么看法?

李飞飞:政策变化表现在QE结束后将带来较大的升息压力,因此,养老金会采用风险监督机制来规避政策给风险资产带来的危险性。主要方法为减少对传统股票和固定收益证券的投资,加强对通货膨胀有保护作用的资产的投资占比,即“第三世界”资产,比如商品、房地产及新兴市场本国货币债券等。面对未来预期资产回报率较低的情况,养老金将在每个资产内部选取更有效的投资方式,比如主动变被动,被动投向“Smart Beta”指数策略。世界上最著名的咨询管理公司之一Towers Watson表示,机构在采用被动投资时,需分一部分资产分到“Smart Beta”策略,因为其带来的超额收益能够进一步提升资产组合的投资回报率。

《基金周刊》:什么是Smart Beta指数策略,其有何特色及优点? 目前有哪些大型的养老金采用?

李飞飞:全球各主要股市都有衡量市场整体表现的股价指数,如:标普500指数、沪深300指数。但近年来学术研究发现,这些指数设计上存有某些缺陷,主要是因为这些指数皆采用股票市值(发行股数乘以股价)作为计算股票权重的依据,但股价通常会因投资者过度乐观而产生价格泡沫,以及随之而来的过度恐慌而超跌,股价的不合理超涨超跌因素,大幅降低了传统市值指数的投资绩效。有鉴于此,近年来出现许多有别于市值加权的指数编制方法,一般统称为“Smart Beta” 指数策略。该策略尚有:低波动指数、等权重指数、高股息指数等。这些有别于传统市值指数的指数编制策略具有很明显的目标性,即低风险低波动和高配息。

“Smart Beta”以被动式投资的形式获得了主动式投资的收益,从短期来看,给投资者带来了低成本、高收益的投资方式,剥离了股票权重和市场价格的关系。从长期来看,提高了市场价格的有效性。目前,采用“Smart Beta”指数策略的大型养老金包括,日本政府年金、美国规模最大的公务员退休基金——加州公务员退休基金、台湾规模最大的养老金——劳工退休基金、美国俄勒冈州公务员退休基金以及丹麦的教师退休基金。

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